環(huán)保趨嚴(yán)壓縮供給,草甘膦步入景氣通道
發(fā)布日期：2019-03-10
糧價長期趨勢上漲,農(nóng)藥需求相對剛性。受限于耕地面積縮減、異常氣候和自然災(zāi)害頻發(fā)等因素,糧食供給增長有限,全球糧食庫存/消費比不斷創(chuàng)歷史新低,而世界每年人口新增近8000千萬及“人車爭糧”等問題使糧食供需矛盾加劇,糧價震蕩上行處歷史高位,糧價長期趨勢上行帶動農(nóng)藥行業(yè)需求相對剛性。2012年,全球農(nóng)作物保護產(chǎn)品銷售額為495億美元,行業(yè)內(nèi)專家預(yù)計2012至2018年復(fù)合年增長率為5.5%,除草劑增長速度和交易量在未來六年內(nèi)創(chuàng)歷史最高,除草劑預(yù)期年增長率為6.1%。
轉(zhuǎn)基因作物推廣勢不可擋,草甘膦2013~2015年需求增速預(yù)計為8~10%。為應(yīng)對糧食問題,全球各國逐漸接受轉(zhuǎn)基因作物,轉(zhuǎn)基因作物種植面積16年時間增長近100倍,其全球化推廣呈勢不可擋態(tài)勢。目前美國、巴西轉(zhuǎn)基因作物種植面積占比已分別到40%和62%,全球轉(zhuǎn)基因作物占比僅為9.8%,仍有較大提升空間。轉(zhuǎn)基因作物的增長帶動草甘膦需求增長遠快于農(nóng)藥行業(yè)增速,未來隨著發(fā)展中國家轉(zhuǎn)基因作物種植面積的增長和玉米、油菜等轉(zhuǎn)基因化率的提升,2013~2015年全球草甘膦需求增速至少保持在8~10%。
中國環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致草甘膦供給壓縮,價格步入中長期上揚通道。草甘膦的供應(yīng)主要集中在中國和孟山都。2012年,中國草甘膦產(chǎn)能約65萬噸,占全球產(chǎn)能的70%,但中國草甘膦70%的產(chǎn)能面臨工藝落后、產(chǎn)品含雜質(zhì)高、副產(chǎn)物和“三廢”多等環(huán)保壓力大的問題;隨著環(huán)保部發(fā)布57號文《關(guān)于開展草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保核查工作的通知》,部分環(huán)境污染嚴(yán)重地區(qū)企業(yè)開工受限,將有效壓縮中小企業(yè)的產(chǎn)能,同時剩存企業(yè)生產(chǎn)成本也將大幅提升。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)測算,1~2萬噸/年草甘膦產(chǎn)能,用在“三廢”治理上需相應(yīng)投入0.5~1億元,對中小企業(yè)存在較大的資金壓力,未來中國草甘膦生產(chǎn)企業(yè)供給將更為集中,供給格局得到顯著改善,草甘膦價格步入中長期景氣通道。
維持草甘膦龍頭揚農(nóng)化工“強烈推薦”評級,建議超配草甘膦子行業(yè)。環(huán)保趨嚴(yán)致草甘膦中長期價格上揚,將不斷增厚公司業(yè)績,草甘膦價格每上揚1000元/噸,增厚江山股份0.21元/股、揚農(nóng)化工0.13元/股、新安股份0.07元/股,沙隆達A0.04元/股。揚農(nóng)化工草甘膦產(chǎn)能3萬噸/年,全部采用IDA生產(chǎn)工藝,IDA清潔工藝生產(chǎn)線在愈嚴(yán)環(huán)保政策下競爭優(yōu)勢愈明顯,公司除享受草甘膦價格上揚帶來業(yè)績彈性外,如東新項目2014年和2015年陸續(xù)釋放將保障業(yè)績持續(xù)增長,我們預(yù)計公司2013~2015年EPS分別為2.18元、2.65元和3.16元,維持“強烈推薦”評級。同時建議關(guān)注沙隆達A、江山股份、新安股份等草甘膦個股投資機會,建議超配草甘膦子行業(yè)。
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